5월 PCE 인플레이션 6월 25일 발표 — BofA 75bp 3차 금리 인상, Warsh 연준의 매의 눈

5월 PCE 인플레이션이 6월 25일 발표된다. FactSet 컨센서스는 연간 4.1%, 2023년 4월 이후 최고. 코어 PCE는 3.45% 전망. 연준이 가장 중시하는 물가 지표다. 6월 17일 FOMC에서 Warsh 의장 첫 회의를 치른 뒤 도트 플롯이 18명 중 9명이 금리 인상을 예상하는 것으로 선회한 지 일주일. BofA는 9월·10월·12월 3차례 25bp 인상(75bp)을 전망한다. 한국 증시·원화·대출금리에 미치는 영향을 정리한다.

2026년 6월 25일, 수요일 오후 9시 30분(한국시간 목요일 밤 10시 30분). 미국 상무부 경제분석국(BEA)이 5월 PCE 물가지수를 발표해요. 이것은 연준(Federal Reserve)이 가장 중시하는 인플레이션 지표예요. 연준의 2% 목표를 판단하는 기준이 바로 이 PCE 지수거든요(Morningstar, 2026.06.24).

시장이 긴장하는 이유가 있어요. FactSet 컨센서스는 연간 PCE 인플레이션 4.1%를 전망해요. 이는 2023년 4월 이후 최고 수준이에요(Morningstar, 2026.06.24). 4월 PCE가 3.8%였는데, 한 달 만에 0.3%포인트나 오르는 거예요. 코어 PCE는 전년 대비 3.45%로 예상돼요(Morningstar, 2026.06.24). 연준의 2% 목표를 훌쩍 넘는 수치예요.

더 중요한 건 타이밍이에요. 6월 17일 FOMC 회의에서 Kevin Warsh 신임 연준 의장이 첫 회의를 치른 지 일주일이에요. 그 회의에서 도트 플롯(dot plot)이 18명 중 9명이 2026년 금리 인상을 예상하는 것으로 선회했어요(CNBC, 2026.06.17). 중위 연방기금금리 전망이 3.4%에서 3.8%로 0.4%포인트나 올랐어요(CNBC, 2026.06.17). 그리고 Warsh 의장은 도트 플롯에서 자신의 예측을 기권했어요(CNBC, 2026.06.17).

📌 이 글에서 확인할 것

PCE란 무엇인가 — CPI와 뭐가 다른지, 연준이 왜 PCE를 더 중시하는지
5월 PCE 전망 — 헤드라인 4.1% (2023년 4월 이후 최고), 코어 3.45%, 월간 0.49%
Warsh 의장 첫 FOMC의 충격 — 도트 플롯 9/18 인상, 중위 3.8%, 포워드 가이던스 폐지
BofA의 충격적 전망 — 9월·10월·12월 3차례 25bp 인상, 75bp, 가장 공격적인 월스트리트 예측
시장은 어떻게 움직이나 — 6월 23일 반도체 매도, 나스닥 400포인트 하락, 금 $4,078
한국 증시·원화·대출금리에 미치는 영향 — KOSPI 변동성, 원화 약세, 주택담보대출 금리
투자자 대응 전략 5가지 — 금융주, 달러 헤지, 분할 매수, 고배당주, 금리 민감주

📊 PCE란 무엇인가 — CPI와의 차이, 연준의 기준 지표

먼저 PCE가 뭔지 정리할게요. PCE(Personal Consumption Expenditures)는 개인소비지출 물가지수예요. 미국 가계가 소비하는 재화와 서비스의 가격 변화를 측정하는 지표예요. 미국 상무부 경제분석국(BEA)이 매월 발표해요. 우리가 자주 듣는 CPI(소비자물가지수)와 비슷하지만, 몇 가지 중요한 차이가 있어요.

연준은 CPI보다 PCE를 더 중시해요. 그 이유는 세 가지예요(Federal Reserve, 2024). 첫째, PCE는 더 넓은 범위의 소비를 반영해요. CPI는 도시 소비자만, PCE는 모든 가계를 포함해요. 둘째, PCE는 대체 효과(substitution effect)를 반영해요. 소비자가 비싸진 품목 대신 저렴한 품목으로 바꾸는 행동을 잡아내요. 셋째, PCE는 건강보험 비용을 다르게 계산해요. 실제 부담 비용이 반영돼요. 그래서 PCE가 일반적으로 CPI보다 낮게 나오지만, 더 정확한 인플레이션 체감을 반영해요.

연준의 공식 인플레이션 목표는 PCE 연간 상승률 2%예요(Federal Reserve, 2024). 코어 PCE는 식품과 에너지를 제외한 것으로, 연준이 더 주시하는 지표예요. 식품·에너지는 변동성이 크기 때문이에요. 현재 코어 PCE는 3.29%(4월 기준)로, 목표의 1.6배예요(CREFC, 2026.06.23).

🔥 5월 PCE 전망 — 헤드라인 4.1%, 2023년 4월 이후 최고

6월 25일 발표되는 5월 PCE 데이터는 시장의 큰 관심을 받고 있어요. 왜냐하면 연준의 정책 기준이 되는 물가 지표인데다, 6월 17일 FOMC에서 도트 플롯이 금리 인상으로 선회한 직후이기 때문이에요. 데이터로 확인할게요.

1️⃣ 헤드라인 PCE — 연간 4.1%, 월간 0.49%

Morningstar에 따르면, FactSet 컨센서스는 연간 PCE 인플레이션 4.1%를 전망해요(Morningstar, 2026.06.24). 이는 2023년 4월 이후 최고 수준이에요. 4월 PCE는 연간 3.8%였어요(BEA, 2026.05.28). 한 달 만에 0.3%포인트 오르는 거예요.

월간 상승률도 주목돼요. CREFC에 따르면, Bloomberg Economics는 월간 PCE 0.48% 상승을 추정해요(CREFC, 2026.06.23). Morningstar 컨센서스는 0.49%예요(Morningstar, 2026.06.24). TradingKey는 시장 예상이 월간 0.4%라고 전해요(TradingKey, 2026.06.21). 0.4~0.5% 월간 상승은 연율로 환산하면 약 5~6%예요. 매우 높은 수치예요.

Oxford Economics도 비슷한 전망을 내놓았어요. Oxford Economics Nowcast에 따르면, 헤드라인 인플레이션은 에너지 가격 상승과 포트폴리오 관리 수수료 인상에 힘입어 4%를 넘을 것으로 추정돼요(Oxford Economics, 2026.06.11). 연간 4.1%는 2023년 4월 이후 최고점이에요.

2️⃣ 코어 PCE — 연간 3.45%, 연준의 진짜 과제

코어 PCE(식품·에너지 제외)는 더 중요해요. Morningstar에 따르면, 컨센서스는 코어 PCE 월간 0.36%, 연간 3.45%를 전망해요(Morningstar, 2026.06.24). 4월 코어 PCE는 연간 3.29%였어요(CREFC, 2026.06.23). 한 달 만에 0.16%포인트 오르는 거예요.

TradingKey에 따르면, 코어 PCE는 0.3~0.4% 월간 상승이 예상돼요(TradingKey, 2026.06.21). 코어 PCE가 높으면, 연준이 금리를 올릴 명분이 강해져요. 식품·에너지는 변동성이 크지만, 코어는 구조적 인플레이션 압력을 보여주거든요. 연준의 2% 목표와 3.45%는 격차가 1.45%포인트. 단기에 해결하기 어려운 수준이에요.

3️⃣ 인플레이션 구조 — 왜 안 내려가나

현재 미국 인플레이션은 다층적이에요. CREFC에 따르면, 헤드라인 CPI 4.20%, 코어 CPI 2.90%, PPI 6.50%예요(CREFC, 2026.06.23). PPI(생산자물가지수)가 6.50%라는 건, 기업 원가 상승 압력이 여전히 강하다는 뜻이에요. PPI가 높으면, 몇 달 뒤 소비자 물가로 전가돼요.

Morningstar는 5월이 올해 인플레이션 정점이 될 수 있다고 봐요. 유가 하락과 완화 압력이 6월부터 나타날 수 있기 때문이에요(Morningstar, 2026.06.24). 하지만 관세(tariff) 효과가 아직 완전히 반영되지 않았다는 분석도 있어요. Morningstar는 이를 \\"관세 빙산의 일각(tip of the tariff iceberg)\\"라고 표현했어요(Morningstar, 2026.06.25). 즉 앞으로 더 오를 수 있다는 뜻이에요.

🦅 Warsh 의장 첫 FOMC의 충격 — 도트 플롯 9/18 인상, 포워드 가이던스 폐지

5월 PCE를 이해하려면, 6월 17일 FOMC 회의를 알아야 해요. Kevin Warsh 신임 연준 의장이 첫 회의를 치른 날이에요. 결과는 시장을 놀라게 했어요.

CNBC에 따르면, FOMC는 12-0 만장일치로 연방기금금리를 3.50%-3.75%로 동결했어요(CNBC, 2026.06.17). 네 번째 연속 동결이에요. 2022년 11월 이후 최저 수준을 유지하는 거예요(Advisor Perspectives, 2026.06.18). 동결 자체는 시장 예상대로였어요.

충격은 도트 플롯(dot plot)에서 왔어요. CNBC에 따르면, 18명 중 9명이 2026년 연방기금금리 인상을 예상했어요(CNBC, 2026.06.17). 중위 연방기금금리 전망이 이전 3.4%에서 3.8%로 0.4%포인트 올랐어요(CNBC, 2026.06.17). 즉 연준 위원들 절반이 금리를 올려야 한다고 본 거예요.

더 놀라운 건 Warsh 의장의 행동이에요. CNBC에 따르면, Warsh 의장은 도트 플롯에서 자신의 예측을 기권했어요(CNBC, 2026.06.17). 19명 중 18명만 예측을 제출한 거예요. Reuters에 따르면, Warsh 의장은 포워드 가이던스(forward guidance)를 폐지했어요(Reuters, 2026.06.17). 포워드 가이던스는 연준이 향후 금리 정책 방향을 시장에 미리 알려주는 관행이에요. 이를 없애면, 시장이 연준의 다음 행동을 더 예측하기 어려워져요.

Statistics of the World에 따르면, 2026년 PCE 인플레이션 전망이 2.7%에서 3.6%로 0.9%포인트나 상향됐어요(Statistics of the World, 2026.06.19). 코어 PCE도 2.7%에서 3.3%로 올랐어요. 이것은 2022년 이후 가장 강도 높은 선회(hawkish pivot)로 불려요(Statistics of the World, 2026.06.19). 금리 인하 시대의 끝을 알리는 신호예요.

FalcoAlgo에 따르면, Warsh 의장은 연준 운영을 1990년대 방식으로 되돌리려 해요(FalcoAlgo, 2026.06.20). 경제 전망 발표를 줄이고, 시장에 덜 예측 가능하게 만드는 거예요. LinkedIn의 Gilles Moec 분석에 따르면, 6월 17일 기자회견 이후 시장은 연말까지 33bp의 인상을 가격에 반영했어요. 회의 전 20bp에서 33bp로 늘어난 거예요(Moec/LinkedIn, 2026.06.18).

💥 BofA의 충격적 전망 — 9월·10월·12월 3차례 25bp 인상, 75bp

연준의 선회 직후, 월스트리트에서 가장 공격적인 전망이 나왔어요. 바로 Bank of America(BofA) Global Research예요.

Reuters에 따르면, BofA는 6월 22일 연방준비제도가 2026년에 75bp의 금리 인상을 할 것으로 전망했어요(Reuters, 2026.06.22). 즉 9월, 10월, 12월에 각각 25bp씩 3차례 인상하는 거예요. 이는 이전 전망(2026년 동결)에서 완전히 뒤집힌 거예요. BofA는 글로벌 증권사 중 가장 공격적인 금리 인상 베팅이에요(Kitco/Reuters, 2026.06.22).

BofA가 이렇게 전망한 이유는 두 가지예요. 첫째, 노동시장 탄력성이에요. 5월 비농업 고용 증가 17.2만 명, 실업률 4.3% 안정이에요(EBC, 2026.06.22). 노동시장이 강하면, 연준이 금리를 올려도 경제가 버틸 수 있다고 봐요. 둘째, Warsh 의장의 매의 눈이에요. 새 의장 아래 연준이 더 강도 높은(hawkish) 정책을 쓸 것이라는 예상이에요(Reuters, 2026.06.22).

Benzinga에 따르면, BofA는 이전 2026년 금리 동결 전망에서 75bp 인상으로 완전히 선회했어요(Benzinga, 2026.06.22). Yahoo Finance에 따르면, 2025년 연말에 연준이 9월·10월·12월에 25bp씩 3차례 인하했던 것과 정반대 방향이에요(Yahoo Finance, 2026.06.24). 2025년 금리 인하 → 2026년 금리 인상. 정책 방향이 180도 바뀐 거예요.

다만 모든 기관이 동의하는 건 아니에요. J.P. Morgan은 연준이 2026년 내내 동결하고 2027년 9월에 25bp 인상할 것으로 전망해요(J.P. Morgan, 2026). Seeking Alpha에 따르면, 시장은 현재 10월까지 25bp 인상 1회를 가격에 반영하고 있어요(Seeking Alpha, 2026.06.17). 즉 시장은 BofA보다 덜 공격적이에요. 5월 PCE 데이터가 시장 예상을 웃돌면, BofA 전망에 시장이 더 가까워질 수 있어요.

📉 시장은 어떻게 움직이나 — 반도체 매도, 나스닥 400p 하락, 금 $4,078

연준의 선회 이후 시장은 격렬하게 반응했어요. 특히 6월 23일 화요일이 극적이었어요.

Reuters에 따르면, 나스닥과 S&P 500이 일주일 이래 최저치로 마감했어요(Reuters, 2026.06.23). 반도체 주식이 급락을 이끌었어요. 투자자들이 부채 기반 AI 지출 증가와 금리 인상 가능성을 동시에 우려했어요(Reuters, 2026.06.23). 필라델피아 반도체 지수(.SOX)가 크게 하락했어요.

Bitcoin.com에 따르면, 나스닥이 약 400포인트 하락했어요(Bitcoin.com, 2026.06.23). iShares 반도체 ETF(SOXX)가 약 6% 하락했어요. 마이크론이 8~11% 급락했어요. Intellectia.ai에 따르면, 6월 AI 반도체 매도로 $1.4조(약 1,900조 원)가 증발했어요(Intellectia.ai, 2026.06). 엔비디아·브로드컴·마벨이 크게 하락했어요.

TradingKey에 따르면, 5월 PCE 결과가 고평가 기술주에 압력을 줄 수 있어요(TradingKey, 2026.06.21). 인플레이션이 예상보다 높으면, 금리 인상 기대가 강해지고, 고가 기술주의 가치가 떨어져요. 동시에 달러 강세와 금 약세가 나올 수 있어요. 다만 6월 24일 KOSPI는 3.4% 반등했어요(Trading Economics, 2026.06.24). 삼성전자 90조 원 자사주 매입 발표가 촉매였어요. 「KOSPI 3.4% 반등과 마이크론 실적 — 삼성 90조 자사주, AI 메모리 사이클의 맥박 검사」에서 다룬 반등이에요.

금 가격도 주목돼요. LiteFinance에 따르면, 금은 6월 24일 기준 $4,078.37에서 거래되고 있어요(LiteFinance, 2026.06.24). 6월 25일 PCE 발표 후 금 가격이 추가 하락할 것으로 예상돼요(LiteFinance, 2026.06.24). 인플레이션이 높으면 실질 금리가 오르고, 금 매력이 떨어져요. 「금값 $4,120 붕괴, 달러 1년 최고의 공습 — Warsh 매파, Fed 전환이 한국 경제에 미치는 영향」에서 다룬 금-달러 역학관계가 계속되고 있어요.

🇰🇷 한국 증시·원화·대출금리에 미치는 영향

5월 PCE 데이터는 한국 경제에 직접적인 영향을 미쳐요. 세 가지 채널로 정리할게요.

1️⃣ KOSPI 변동성 — 반도체주 중심 양극화 지속

Trading Economics에 따르면, KOSPI는 6월 24일 8,471 포인트로 3.26% 상승했어요(Trading Economics, 2026.06.24). 하지만 6월 23일 9.99% 폭락(블랙 튜즈데이)의 상처가 아물지 않았어요. 「KOSPI 블랙 튜즈데이 — 9.99 폭락을 만든 3중 타격과 개인투자자 대응 가이드」에서 다룬 폭락이 바로 이 시점이에요.

5월 PCE가 예상(4.1%)을 웃돌면, 미국 금리 인상 기대가 강해지고, 신흥시장 자금 유출이 가속할 수 있어요. 「코스피 9,114의 환상 — 반도체 두 종목이 만든 양극화, 외국인 48조 매도의 진짜 이유」에서 다룬 외국인 매도가 다시 나올 수 있어요. 6월 23일 외국인이 5.79조 원(약 38억 달러)를 매도했어요(SAHI, 2026.06.23). PCE 결과가 또 다른 매도 트리거가 될 수 있어요.

2️⃣ 원화 약세 — 달러 강화의 직격탄

인플레이션이 높으면 달러가 강해져요. Wise에 따르면, 원/달러 환율은 6월 17일 최고 0.0007달러(원화 강세)에서 6월 23일 최저 0.000646달러(원화 약세)로波动했어요(Wise, 2026.06.24). 6월 23일 원화가 0.819% 급락한 거예요(Wise, 2026.06.24). 이는 블랙 튜즈데이와 같은 날이에요.

7월 6일 원화 24시간 거래가 시작되면 환율 변동성이 더 커져요. 「한국 MSCI 선진국 편입 임박 — 6월 23일 결정, 300억 달러 유입 시나리오와 투자 전략」에서 다룬 MSCI 선진국 편입이 연기된 상황에서, 원화 방어 동력이 약해요. PCE 결과가 달러 강화를 부추기면, 원화 약세가 심화할 수 있어요. 달러 자산 보유로 헤지해요.

3️⃣ 주택담보대출 금리 — 코어 PCE가 모기지 금리를 결정

PCE 인플레이션이 높으면, 미국 장기금리(10년물 국채 수익률)가 오르고, 한국 주택담보대출 금리도 따라 올라요. 「2026 대출금리 전망 총정리 — 기준금리 2.5 동결 시대의 대출·투자 전략」에서 다룬 대출금리 구조가 그대로 적용돼요. 한국 가계부채 2,000조 원 시대에 금리 인상은 가계에 직격탄이에요. 「한국 가계부채 2,000조 시대 — DSR 풍선 효과와 마진대출 38조 반도체 보너스 인플레이션」에서 다룬 DSR(총부채상환비율) 부담이 커져요.

Realtor.com에 따르면, Warsh 의장은 연준 운영 개편을 위한 태스크포스(task force)를 발족했어요(Realtor.com, 2026.06.18). 모기지 금리에 직접 영향을 미치는 정책 변화가 예고된 거예요. 코어 PCE가 3.45%로 높으면, 30년 모기지 금리가 7%를 넘을 수 있어요. 한국 주담대 금리도 연동해요.

💡 투자자 대응 전략 5가지

5월 PCE 발표 시점에 투자자는 어떻게 대응해야 할까요? 5가지를 정리할게요.

전략 1: 금융주 핵심 보유 — 금리 인상의 수혜주

금리가 오르면 은행 순이자마진(NIM)이 넓어져요. 「2026 보험료 인상 총정리 — 실손 7.8%·자차 5년 만에 인상, 내 보험료 절약 전략」에서 다룬 금융주가 수혜를 봐요. 한국 은행주(신한·KB·하나·우리)와 보험주(삼성생명·KB생명)의 배당수익률이 5%를 넘어요. BofA가 75bp 인상을 전망하는 환경에서, 금융주는 방어+수혜를 동시에 누려요.

전략 2: 달러 헤지 — 원화 약세 대비

PCE가 예상보다 높으면 달러 강세·원화 약세가 심화해요. Wise 데이터에 따르면 6월 23일 원화가 0.819% 급락했어요(Wise, 2026.06.24). 「한국 MSCI 선진국 편입 임박 — 6월 23일 결정, 300억 달러 유입 시나리오와 투자 전략」에서 다룬 환율 헤지 전략이 유효해요. 달러 ETF or 달러 예금 일부 보유로 환율 리스크를 줄여요.

전략 3: 분할 매수 — 변동성이 큰 시장의 기본

PCE 발표 후 시장 변동성이 크게 커져요. TradingKey에 따르면, PCE 결과가 고평가 기술주에 압력을 줄 수 있어요(TradingKey, 2026.06.21). 반도체주가 급락할 때 분할 매수로 평균 단가를 낮춰요. 「KOSPI 블랙 튜즈데이 — 9.99 폭락을 만든 3중 타격과 개인투자자 대응 가이드」에서 다룬 분할 매수 원칙이 그대로 적용돼요. 한 번에 몰빵하지 않아요.

전략 4: 고배당주 — 불확실성 시대의 현금흐름

금리 인상 시대에는 현금흐름이 중요해요. 삼성전자 90조 원 자사주 매입(MarketScreener, 2026.06.24)이 주주환원의 신호라면, 고배당주도 주목받을 수 있어요. 통신주(SK텔레콤·KT), 화장품주(아모레퍼시픽), 금융주의 배당수익률이 4~6%예요. PCE 발표 후 시장이 요동쳐도 배당은 들어와요.

전략 5: 금리 민감주 관리 — 부동산·레버리지 ETF 주의

금리 인상은 부동산·레버리지 ETF에 부정적이에요. 「한국 레버리지 ETF 위기 — 금감원장이 후회한 2배 수익의 유혹, 10조 수수료의 진실」에서 다룬 레버리지 ETF 리스크가 커져요. 「서울 전세 대란 2026 — 12년 만에 최대 폭등, 신규 아파트 부족이 만든 악순환」에서 다룬 부동산 시장도 금리 인상에 취약해요. 금리 민감주 비중을 줄이고, 현금 비중을 늘려요.

🎯 정리 — PCE 발표, 그리고 다음 단계

정리할게요. 6월 25일 5월 PCE 인플레이션이 발표돼요. FactSet 컨센서스는 연간 4.1%(2023년 4월 이후 최고), 코어 3.45%예요(Morningstar, 2026.06.24). 6월 17일 Warsh 의장 첫 FOMC에서 도트 플롯이 18명 중 9명 인상으로 선회한 직후예요(CNBC, 2026.06.17). 중위 전망이 3.4%에서 3.8%로 올랐고, Warsh 의장은 포워드 가이던스를 폐지했어요(Reuters, 2026.06.17).

BofA는 9월·10월·12월 3차례 25bp 인상(75bp)을 전망해요(Reuters, 2026.06.22). 글로벌 증권사 중 가장 공격적인 베팅이에요. 시장은 6월 23일 반도체 매도, 나스닥 400포인트 하락, $1.4조 증발로 반응했어요(Bitcoin.com, 2026.06.23; Intellectia.ai, 2026.06). 금은 $4,078에서 거래 중이에요(LiteFinance, 2026.06.24).

한국은 KOSPI 변동성, 원화 약세, 주담대 금리 상승의 3중 영향을 받아요. 투자자는 금융주 보유, 달러 헤지, 분할 매수, 고배당주, 금리 민감주 관리의 5가지 전략으로 대응해요. 5월 PCE 데이터가 예상을 웃돌면, BofA의 75bp 인상 시나리오가 시장 가격에 더 반영될 거예요. 예상 이하면, 10월 1회 인상 시장 가격이 유지될 수 있어요. 🚀

「글로벌 기술주 대폭락 — 나스닥 100 $1조 달러 증발, KOSPI 10% 폭락, 반도체주 지옥」에서 다룬 기술주 매도의 배경이 바로 이 연준 선회였어요. 6월 25일 PCE가 다음 장의 시작이에요. 📊

📚 참고문헌

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🇰🇷 한국 증시·원화·대출금리에 미치는 영향

💡 투자자 대응 전략 5가지

🎯 정리 — PCE 발표, 그리고 다음 단계

📚 참고문헌

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5월 PCE 인플레이션 6월 25일 발표 — BofA 75bp 3차 금리 인상, Warsh 연준의 매의 눈

📌 이 글에서 확인할 것

📊 PCE란 무엇인가 — CPI와의 차이, 연준의 기준 지표

🔥 5월 PCE 전망 — 헤드라인 4.1%, 2023년 4월 이후 최고

🦅 Warsh 의장 첫 FOMC의 충격 — 도트 플롯 9/18 인상, 포워드 가이던스 폐지

💥 BofA의 충격적 전망 — 9월·10월·12월 3차례 25bp 인상, 75bp

📉 시장은 어떻게 움직이나 — 반도체 매도, 나스닥 400p 하락, 금 $4,078

🇰🇷 한국 증시·원화·대출금리에 미치는 영향

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